文 | 新眸，作家 | 李小东

五一今日，证监会官网 IPO 请示公示系统更新了一条信息，杭州云深处科技股份有限公司及请示券商中信建投，向浙江证监局提交了《请示责任完成论述》。

请示期不到 5 个月，在递交 IPO 苦求的公司里，这个速率不算慢。云深处也由此成为继群核科技港股上市、宇树科技冲刺科创板之后，"杭州六小龙"中又一家走到上市门口的公司。

曩昔半年，云深处把日程拉得很满。客岁底完成超 5 亿元 C 轮融资，招银国际和中原基金调和领投，中国电信、中国联通旗下基金参与政策投资，同月提交请示备案。本年先有调和华电电科院发布火力发电全场景巡检决议，后有携全系列居品亮相德国汉诺威工博会，且在杭州招待了比利时副首相普雷沃的参不雅探听。

一级阛阓给它的估值站上了百亿台阶。2025 年全年融资超 10 亿元，国度队产业基金、中国电信、中国联通、京东所有这个词入局。

但掀开招股书请示论述，一些问题如故浮了上来。IDC 数据表露，2024 年云深处全球四足机器东说念主销量份额 18.9%，位列第二，仅次于宇树科技的 32.4%。营收增速跳动 100%，2025 年公司晓谕扭亏为盈，但净利润体量还莫得公开败露。B 端电力场景扎得很深，客户辘集度也高得让东说念主理把汗。

云深处冲刺 IPO，要回应的其实不惟有"值几许钱"，还有更底层的问题：在这条宇树跑在前边的机器狗赛说念里，"第二名"准备讲一个什么样的故事。

获利的机器狗公司，不存在？

在全球范围内，"四足机器东说念主公司获利"这件事，历久是个伪命题。

波士顿能源的 Spot，是全世界最出名的机器狗。但它每台 7.5 万好意思元的售价，让工业客户望而生畏。2020 年 Spot 上市当年只卖了几百台。2025 年，Spot 推出 3.0 版块，当代汽车终于把它塞进工场作念安全巡检，买卖化算是走到了车间。但要是你问波士顿能源靠 Spot 赚没赚到钱，谜底大概率是诡辩的。

瑞士的 ANYbotics 情况肖似，客岁 9 月拿了超 1.5 亿好意思元融资，相关本年推出新一代 ANYmal X。但翻开行业论述会发现：扫数全球四足移动机器东说念主阛阓，2025 年销售额 23 亿好意思元，瞻望到 2032 年超 71 亿好意思元，年复合增长率 17%，这体量放在职何真实的大赛说念里，都不算大。

是以，当云深处链接放出"出货量增长 200% ""也曾盈利"的音书时，扫数机器东说念主圈子先是不信，然后运行翻数据。

具体来看，2024 年，云深处营收比拟 2023 年增长超 100%，2025 年出货量同比增长超 200%，全年出货近万台。按照四足机器东说念主数万元的均价区间，行业机构测算其 2025 年营收在 5-6 亿元。公司创举东说念主朱秋国在摄取专访时给出了说明：2025 年也曾扭亏为盈，且 90% 以上营收来自四足机器东说念主居品线。

换句话说，云深处可能果真成了全球第一家靠卖机器狗赚到钱的公司。

拿本年的汉诺威工博会来说，云深处展出的东西里，山猫 M20、绝影 X30、绝影 Lite3 三款居品，即是面向欧洲客户展示工业巡检和安防巡视惩办决议。展台掌握有一组数据：绝影 X30 在欧洲实质落地神态中，巡视心事范围扩大 3 倍、事故反映时辰镌汰 60% 以上。

它的标的客户，很敬重居品能不可替代一个东说念主、三个东说念主的排班。云深处踩中的即是这个判断。

曩昔两年，它把主要元气心灵放在了一个要津词上：场景。电力巡检、济急消防、安防巡视、工业运维，围绕这几条线陆续往深处推。

比如在某换流站，绝影 X30 四足机器东说念主在仿真环境中精确识别指针模样、数字与现象模样、红外温度及指令灯，自主判断电量、赶赴充电桩补能，末端无东说念主值守陆续运行。现在，云深处的电力巡检决议已落地国度电网、南边电网等跳动 100 座变电站。国内作念完，国外也运行同步鼓动。

朱秋国归来这打的是一场什么仗："云深处但愿机器东说念主能够真实匡助东说念主惩办问题"，"咱们很早就提议让机器东说念主干预这种危急场景中巡检"。放弃现在，云深处业务心事全球 50 个国度和地区，落地 1200 余个行业场景，2025 年四足机器东说念主行业诳骗阛阓占有率全球开端。

买卖化层面，有几个要津概念能说明节律。四足机器东说念主出货量近万台、同比增长跳动 200%，公司 2025 年末端盈利。国外阛阓收入占比 20% 傍边，国内阛阓占比 80%。

增长拉的照实陡。但这里藏了一个需要解开的结：这个收入是靠什么撑起来的？

百亿估值与利润拷问

外界看云深处，最容易拿来作念参照系的即是宇树科技。一个专注 B 端行业诳骗，一个从 C 端浮滥级起家，两家公司某种意思意思上代表了机器狗赛说念的两条分支路。

宇树走的蹊径，是用 Go2 这类万元级浮滥居品掀开声量，2024 年拿下全球四足机器东说念主销量第一。它的逻辑是浮滥端大畛域出货摊薄成本，再反哺行业级居品研发，形成轮回。财务上，宇树也曾链接五年盈利，2024 年营收超 10 亿元，国外订单占比接近 50%。

云深处从一运行就没走这条路。绝影 X30 工业版一台十几万起步，整套惩办决议百万级，客单价远高于浮滥级居品。B 端客户得意为可靠性和特定场景适配支付溢价，但前提是居品跑得通。

问题来了。高客单价意味着更高的议价压力，尤其是在电力巡检这种央企主导的赛说念里。云深处背靠 B 端场景，客户黏性表面上更强——部署了一套巡检系统，后续运维、迭代都是陆续性收入。但反过来看，客户辘集渡过高带来的风险不异存在，一个大客户的预算调养就可能酿成季度波动。

就拿传统的电力巡检机器东说念主公司来说，申昊科技 2025 年瞻望净利润耗费 1.85 亿元至 2.2 亿元，亿嘉和 2025 年瞻望归母净利润耗费 2400 万元至 3500 万元。即便有多年蕴蓄的渠说念上风，2026世界杯押注app官方版老牌玩家在存量阛阓里仍然濒临转型压力，耗费收窄的趋势仅仅说明行业在迟缓爬坡，远没到成绩期。

云深处的破局点在于居品形态自己，四足机器东说念主爬 40 度镂空楼梯、跨 20 厘米门槛，这是轮式机器东说念主作念不到的。

朱秋国在媒体专访中明确表态：2025 年公司也曾末端扭亏为盈，一王人功绩简直都来自四足机器东说念主。这个表态恰巧卡在请示验收的节骨眼上。

但盈利的陆续性，成本阛阓一定会刨得更深。四足机器东说念主的行业增量空间究竟有多大，云深处曾暗示，"寰宇变电站有 1 万多个，自然咱们在电力巡检行业名轮番一，但也只作念了 200 多个神态，还有很大的阛阓不错设备，还远莫得到阛阓的‘ Phone 时刻’。"

昭彰，这个判断比思象中要更郑重些。1 万多个变电站，只作念了 200 多个，听起来空间大得惊东说念主；但反过来看，也正是因为渗入率还不到 2%，说明阛阓的自然扩容速率不是靠一两个客户就能拉起来的。

B 端场景的落地节律，自然受制于客户的采购周期、预算经过、验收圭臬，不会像浮滥电子那样爆发式增长。

云深处在招股书除外，需要向成本阛阓展示的，正是能不可从 200 个变电站跑到 500 个、1000 个，在电力除外闯入消防、安防、工业运维等场景，把客户结构从单点推向多点着花。

还有一个变数摆在盘面上：竞争不仅仅宇树。杭州也曾形成了"四小狗"形式——宇树科技"作念宽"，具微科技"作念难"，云深处科技"作念深"，五八智能"作念专"。四家企业在覆没个赛说念里各自错位，杭州在全球四足机器东说念主阛阓拿下了近大略份额，产业集群效应昭彰。

全局数据也在同步印证。国内四足机器东说念主行业 CR3 已达 85.17%，阛阓辘集度十分高。2026 年全球四足机器东说念主阛阓畛域瞻望约 30.9 亿好意思元，宇树和云深处占主导地位。

这个形式意味着，云深处 IPO 之后的节律不仅仅跟宇树比，更要跟行业的增速竞走。走慢了，窗口可能就不等东说念主。

新故事还在等一个时机

2025 年 10 月，云深处发布了 DR02 行业级全天候东说念主形机器东说念主，高 175cm、重 75kg。发布时的定位很高，"全天候"意味着能扛住风吹日晒雨淋的户外功课场景。

在四足机器狗也曾跑互市业闭环的节点上，东说念主形机器东说念主是云深处试图掀开的第二弧线。

但现在为止，这条弧线的斜率还很低。朱秋国在摄取采访时暗示："现在东说念主形机器东说念主居品仅有一些配合股伴拿到了样机，还未大畛域发售，瞻望 2026 年二季度将认真对外发售。"

他给出了原因："作念不外来，在资源有限的情况下，咱们但愿能够先惩办好四足机器东说念主的问题。"莫得任何包装妙技，即是一句大真话。四足机器东说念主正处在出货量快速放量的阶段，订单在手，场景在跑，产能还在提，钱和东说念主手都要往中枢业务上堆。东说念主形机器东说念主的优先级，暂时只可往后排。

这是一个比较领路的判断，也合乎朱秋国当作戒指科学与工程学教育的一贯作风，他屡次强调"具身智能与大模子不同，中枢是让时期适配场景、以场景界说时期"。

不外，东说念主形机器东说念主赛说念不等东说念主。2025 年于今，国内具身智能行业投融资陆续火热，据 IT 桔子统计，国内估值百亿元的具身智能企业已达 13 家，包括星河通用、智元机器东说念主、星动纪元等，均在加快鼓动居品落地。云深处思在东说念主形机器东说念主上分一杯羹，得比及四足站稳之后。

公司上个月发布的另一个居品山猫 M20S，则更接近于现存业务的延迟逻辑。云深处的买卖旅途很明确，在也曾跑通的场景里，用居品代际迭代把壁垒垒得更高，不和宇树比浮滥声量，但让工业客户在选拔的时候莫得第二个谜底。

前段时辰比利时副首相普雷沃在参不雅云深处时，山猫 M20 马演出示了链接攀越禁闭，消防四足机器东说念主展示了熄灭功能。普雷沃评价说，"中国将东说念主工智能时期整合起来，以焕发工业、民用、寰球劳动需求，令东说念主歌唱"。

学术布景深厚，时期自研标签昭彰，对正在冲刺 IPO 的云深处来说，是一个加分项。放在具身智能赛说念里，时期硬核进度越高，成本得意给的估值溢价空间就越大。但也需要在上市后向阛阓说明：时期壁垒到底能滚动成多大的阛阓份额？

脚下，四足机器东说念主的出货量数据、2025 年的扭亏节点、行业场景的拓展后劲，组成了云深处招股书上看得见的筹码。看不见的决定性变量，则藏在它是否有弥散的定力，陆续压住 B 端场景深切的节律，而不是在东说念主形机器东说念主、浮滥阛阓等更"性感"的方朝上漫步火力。

站在如今节点，这家从浙江大学本质室走出来的公司，手里牌不算少：行业端四足机器东说念主出货量全球第一，电网、消防、安防、工业巡检几大场景有塌实案例，国外占比 20% 且还在增长，核默算法有国际顶刊背书。

但牌局的不笃定性不异了了：阛阓份额长期被宇树压一头2026世界杯中国最新押注app，客户辘集度需要摊薄，盈利刚刚企稳。云深处冲刺 IPO 的故事，不是"杰出宇树"，更过错的是向阛阓施展：B 端重场景这条路走通了，况且还能走更远。